CBDC引发的资产负债表管理难题

CBDC出现后，个人的任何交易都会使央行资产负债表产生变化。就拿挪威来说，该国在考虑引入CBDC。挪威央行（2018）曾关注到，这会让资产负债表管理政策变得复杂。为什么？因为每笔交易带来的变化，都需要央行进行相应调整。如此一来，管理的难度与工作量就大大增加了。

央行要随时根据交易情况来调整资产负债表平衡。在传统货币体系中，不会因为个人交易频繁就产生这样的变动。这种变化说明，央行管理资产负债表时，得投入更多精力和资源，以此确保货币政策稳定实施。

挪威央行对货币政策变化的判断

挪威央行于2018年提出，在CBDC体系下，货币政策变化不大。从其观点来看，原因在于中央银行资产负债表不会受到直接影响。在他们眼中，CBDC在货币体系里的作用，不会对传统货币政策的核心机制造成颠覆性冲击。

不过，这一观点引发了诸多争议。其他一些国家的研究机构并不完全认同。他们认为随着CBDC普及，会对经济和金融环境产生深层次改变。进而会影响货币政策。毕竟不同国家的金融体系和经济结构差异显著。挪威的判断未必适用于所有国家。

基于账户的CBDC报酬问题

在货币政策相关问题中，CBDC存在一个极为重要的区别。即基于账户的CBDC是否有报酬。报酬情况不同。这会给货币政策带来截然不同的影响。若CBDC有报酬，它会吸引公众更多关注。还会吸引公众更多参与。

投资者可能会调整资产配置。他们会提高对CBDC的持有比例。无报酬的CBDC，在金融市场吸引力相对较低。对这一问题的不同选择，就像岔路口。它会使货币政策走向不同方向。

CBDC对货币政策执行总体影响

仅仅引入CBDC，会对货币政策执行的整体情况产生影响。即便从长期来看，央行要确保CBDC能像当下的现金一样，成为货币政策中中立、自主的要素。可是在实际操作过程中，这件事并不容易。

在许多国家的实践探索中，引入CBDC的初期会出现意外情况。比如，金融机构适应新货币形式需时间。适应新操作流程也需时间。这可能暂时影响货币政策执行效果。所以，央行要持续调整策略。目的是让CBDC更好融入货币政策体系。

引入CBDC对有效下限的影响

文献讨论集中在引入CBDC对有效下限的影响上。因为CBDC账户报酬不一样，所以有效下限差异明显。随着现金作用变小，央行通过设定CBDC利率来影响经济中的利率，这样做变得更简单。从而增加了货币政策的空间。

就拿瑞典央行2018年的研究来讲。有效下限存在下降的可能性。在极端情况下。有效下限也许会和现金一起被取消。这会给货币政策带来没有限制的空间。但这也会引发新的挑战。比如如何控制通胀目标这类问题。

CBDC与货币政策传导机制

现有文献表明，仅在央行数字货币具备生息性的情况下，央行数字货币的引入才存在对货币政策传导机制产生影响的可能性。若将央行数字货币与现金一同提供给公众，货币政策会受到更多限制。

比如说，会出现有息CBDC与无息现金同时存在的情况。此时，公众的资金配置会发生变化。这种变化进而会影响金融市场资金流向。研究有了结果。有息CBDC在一定程度上能改善货币政策效果。不过，和只有一种法定货币的情形相比。它可能会使通胀升高。还可能会出现福利降低等问题。

你认为在未来金融体系中，CBDC会完全替代现金吗？大家能在评论区留言讲讲看法。也别忘了给本文点赞并分享。